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中银证券:六氟磷酸锂行业供需格局边际改善 价格有望触底反弹

时间:20-09-17 09:52    来源:金融界

来源:中银证券

氟磷酸锂行业处于价格、盈利周期底部;行业需求短期边际好转,长期高增长无忧;行业进入低速扩产期,新增供给有限;供需格局有望持续改善,价格有望触底反弹,行业内企业盈利有望持续修复;维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

六氟磷酸锂是电解液的核心:溶质是电解液的核心,很大程度上影响了电解液的性能和成本。六氟磷酸锂具备溶解度高、电化学稳定窗口宽等优点,是目前综合性能最好、商业化应用最广的锂盐。氟化氢溶剂法为行业制备六氟磷酸锂的主流方法,有机溶剂法具备渗透率提升的潜力,气固反应法和离子交换法仍处于实验室阶段,尚未大规模商业化应用。

六氟磷酸锂行业处于产业周期底部:六氟磷酸锂行业周期性较强,当前国内价格7.5万元/吨,处于周期底部,继续下跌的空间较小,主要原材料碳酸锂和无水氟化氢的价格也处于周期底部位置,为六氟磷酸锂价格提供了支撑。根据我们的估算,氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂的成本约为6.59万元/吨,在当前价格条件下,对应毛利率0.73%,行业处于普遍亏损状态;有机溶剂法制备液体六氟磷酸锂的成本约为1.94万元/吨,折合固体六氟磷酸锂成本约5.83万元/吨,在当前价格条件下,对应毛利率12.16%,具备一定的优势,但仍处于较低水平。行业内主要企业毛利率和价格具备明显相关性,2020H1主要企业毛利率处于历史低位水平,行业普遍亏损,主要企业涨价诉求强烈。

行业需求边际好转,供需格局有望改善:疫情冲击上半年新能源汽车销量,下半年行业需求有望逐季改善。根据鑫椤资讯,电解液排产和出货环比改善明显,6、7月六氟磷酸锂产业链库存处于低位。我们预计2020年六氟磷酸锂需求3.58万吨,2025年行业需求14.34万吨,2020-2025年需求年均复合增速32%,需求长期高增长无忧。六氟磷酸锂进入低速扩产期,新增产能有限,2020-2021年行业总产能分别为 5.56、6.06万吨;目前来看,2021年后基本没有新建产能的投产,供需格局明显改善。我们预计2020H2行业产能利用率有望环比提升20个百分点至74%;2021年产能利用率有望达到84%,同比提升19个百分点。行业价格短期调涨5000元/吨至7.5万元/吨,长期有望触底反弹,行业内企业盈利有望持续修复。

投资建议当前时点六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部,行业内企业普遍处于亏损状态,盈利修复诉求强烈。行业需求短期边际好转,长期高增长无忧。供给层面,行业进入低速扩产期,新增供给有限,供需格局有望持续改善,促进六氟磷酸锂价格触底反弹,行业内企业盈利有望持续修复。推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头天赐材料(002709),建议关注六氟磷酸锂龙头标的天际股份、多氟多等。

风险提示新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期;六氟磷酸锂价格反弹低于预期。