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天赐材料(002709):中报业绩暴增 三季度业绩指引再超预期

时间:20-08-23 00:00    来源:招商证券

公司中报业绩,收入、归上、扣非净利润约15.92、3.12、3.11 亿元,同比增长30.8%、516.9%、492%;其中Q2 营收、归上、扣非净利润约10.7、2.7、2.7亿元,同比增长58.5%、1133%、901%。同时,公司预告前三季度归上净利润约5-5.5 亿元,同比增455.4-511%,其中Q3约1.88-2.38 亿元,同比增377-504%,再超预期。公司年内高增长锁定,随着电解液出货加速与盈利提升,未来增长可预见性也更强,维持强烈推荐评级,上调盈利预测并相应调整目标价为53-59 元。

中报业绩暴增,Q3 业绩继续超预期。上半年公司业绩大增主要系1)电解液出货增长,毛利率提升4.7 个百分点;2)卡波姆业绩贡献超预期,其他日化业务稳健发展。估算上半年正极、选矿等其他业务仍有1.1-1.2 亿元经营亏损和减值计提。公司前三季度业绩预告继续超预期,主要系1)估算公司电解液业务Q3 出货同比增长50%以上,毛利率可能继续爬升;2)卡波姆业务Q3价格环比下降,但仍保持满产。

电解液出货持续增长,盈利能力显著提升。估算公司上半年出货约2.4 万吨,同比增长约15%,其中Q2 增长可能20-25%。上半年公司出货含税均价约3.9 万元/吨,随着Q2 海外大客户出货增长、新型添加剂应用,估算Q2 公司含税出货价约4-4.1 万元/吨。因为液体6F 带来的成本优势、新型添加剂应用的附加值增加,公司上半年电解液毛利率提升4.7 个百分点达32.6%。经过前几年激烈的价格战,电解液市场格局更集中,伴随六氟产业价格向上回归,以及公司更低成本的液体六氟应用、新型添加剂商业化应用,我们维持之前判断,即公司盈利能力可能会会继续回升。

卡波姆超预期,日化业务稳健的高质量增长。受疫情影响,全球洗手液需求增长较多,其中作为增稠剂的卡波姆需求相应突增。公司卡波从今年3 月份开始满产,预计Q2 出货约1300-1400 吨,同比翻倍以上增长。公司进行了产品升级,新产品功效更好,均价相对也更高,预计Q2 含税均价达20-25万元/吨。卡波上半年利润贡献近2 亿元,目前卡波价格已有所回归,预计2021年卡波仍有望有1.5 亿元以上利润。公司日化业务国内第一,有望保持中速以上高质量增长。其中,部分培育中的新材料,如美妆美容、3D 打印材料,有可能形成新的增长点。

投资建议:公司电解液规模优势在放大,随着六氟与液体六氟演变,一体化优势会更显著。日化与卡波业务未来仍会有较强的利润贡献与资产回报率,今年减值计提充分,未来轻装上阵。继续强烈推荐,调整目标价为53-59 元。

风险提示:正极业务继续低于预期,电解液出货与盈利低于预期。