天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709)天赐材料:日化材料及锂离子电池材料领先企业

时间:20-11-17 00:00    来源:海通证券

公司主要产品为日化材料及特种化学品、锂离子电池材料。公司生产的日化材料及特种化学品主要有表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂、有机硅及橡胶助剂材料等系列产品,为造纸、建筑、农药、油田、有机硅制品、橡塑和印染等领域提供创新的解决方案。公司生产的锂离子电池材料在新能源汽车、消费电子产品、家用电器和储能领域均有广泛应用。2020 年前三季度公司实现营业收入26.96 亿元,同比增长37.24%,实现归母净利润5.18 亿元,同比增长475.85%。

得益于新能源汽车、储能、5G、消费电子市场持续增长,公司锂离子电池材料市场规模持续增长。公司生产的锂离子电池材料主要为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂,均为锂离子电池关键原材料。同时,公司还配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原料生产能力。在细分领域,如电动工具用锂离子电池、新型动力电池如硅碳系列方面,紧抓住龙头客户配套协助的发展机会。

此外,2020 年公司与重点国际客户的业务合作取得显著进展,国际业务占比持续增长。上半年较去年同期锂离子电池电解液销售量仍实现了可观的增长,且在公司原材料自给率提升的优势下,电解液毛利率实现了预期目标。

非公开发行股票不超过1.64 亿股,拟募资不超过16.65 亿元。募集资金将用于“年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质项目”、“年产15 万吨锂电材料项目”、“年产40 万吨硫磺制酸项目”、“年产10 万吨锂电池电解液项目”、“年产5 万吨氟化氢、年产2.5 万吨电子级氢氟酸新建项目”、“年产18.5 万吨日用化工新材料项目”以及“补充流动资金”,将有利于公司保持电解液行业优势地位,做大做强九江核心基地,并发挥六氟磷酸锂先进制成技术,丰富多品类电解质研发与生产。

子公司与特斯拉签订锂离子电池电解液长期供应协议。公司全资子公司九江天赐与特斯拉签订协议,向特斯拉供应锂离子电池电解液产品。协议未对特斯拉的采购量进行强制约束,最终销售金额需以特斯拉发出的采购订单结算为准。协议的签订不仅将对公司的经营业绩产生积极影响,同时标志着特斯拉对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可,奠定了公司与特斯拉业务合作的基础,同时也进一步验证了公司在锂离子电池材料领域的竞争力。

盈利预测。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为1.27 元、1.28 元、1.40 元。

结合公司日化材料及锂离子电池材料领先地位,给予公司2021 年70-72 倍PE,对应合理价值区间89.60-92.16 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。电解液价格下降、日化产品需求下滑、宏观经济下行。