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天赐材料(002709)更新报告:行业龙头 六氟磷酸锂涨价最大受益者

时间:21-02-03 00:00    来源:国泰君安证券

公司通过锂盐+电解液一体化局享有显著的成本优势,且其是全球最大的六氟磷酸锂生厂商和需求方,在本轮价格上涨过程中享有较大的业绩弹性。

投资要点:

11.维持增持评级。受益于日化业务和电解液业务的双重拉动,公司业绩快速增长;考虑后续电解液出货量的大幅上升和涨价带来的业绩弹性,上调2020-2022 年EPS 至1.31(+0.04)、2.39(+1.02)、2.67(+0.96)元,参考电池材料龙头2021 年平均估值55X PE,给予公司2021 年55X PE,上调目标价至131 元(原目标价54.6 元),维持增持评级。

12. 电解液行业龙头,2021 年出货量有望大增。2020 年公司电解液出货量超过7 万吨,同比增长超过40%,继续位居行业第一的位置。我们认为在2021 年全球新能源汽车销量高增长的背景下,公司主要客户宁德时代、LG 化学凭借行业龙头地位出货量有望快速上升,从而拉动公司电解液需求,预计2021 年公司出货有望超过13 万吨,同比增长超过80%,继续保持行业龙头地位。

13. 全球最大的六氟磷酸锂生厂商和需求方,充分受益本轮价格上涨。

公司通过锂盐—电解液的上下游产业链布局从而享有显著的成本优势,目前拥有全球最大的1.2 万吨六氟磷酸锂产能,且2021 年年中还将有2 万吨产能陆续投产;同时其作为最大的电解液厂商也是全球最大的六氟磷酸锂需求方,目前六氟磷酸锂自供率达到80%左右。

我们认为在成本刚性和需求拉动的双重作用下,六氟磷酸锂价格仍将继续保持上涨状态,预计21 年均价将超过15 万元/吨;而公司作为行业龙头将充分受益本轮价格上涨,业绩弹性较大。

14. 催化剂:六氟磷酸锂和电解液产品涨价

15. 风险提示:新能汽车销量低于预期,新增产能投放进度低于预期