天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709):Q1业绩高增长 一体化电解液龙头优势凸显

时间:21-04-06 00:00    来源:中信建投证券

事件

天赐材料(002709)发布2020 年年报及2021 一季度业绩预告近日天赐材料披露2020 年年度报告,报告期内公司实现营业收入41.19 亿元,同比增长49.53%;实现归母净利润5.33 亿元,同比增长3165.21%,对应基本每股收益0.98 元。2020 年,公司加权ROE 为17.49%,同比提升16.92 个百分点。

另外,公司发布2021Q1 业绩预告,今年一季度公司将实现归母净利润2.5-3 亿元,同比增长502%-623%。

简评

锂电材料收入大幅增长,在建产能规模较大

2020 年,公司锂电材料业务实现收入26.60 亿元,同比增长56.6%,其中电解液产品在国际客户中的布局进入收获期,AESC、Northvolt、Dyson、SDI、 BMW、Panasonic 等均进入了密切合作阶段,多年深耕的客户如LG、村田也取得较高供应份额和客户良好的评价,公司全年电解液销量实现7.3 万吨,同比增长超过52%。产能情况来看,公司电解液设计产能10.6 万吨,在建产能35 万吨;磷酸铁锂正极材料设计产能3.5 万吨,在建产能2.5万吨。这部分在建产能未来相继投产后,公司锂电材料业务规模也将迎来大幅增长。

一体化优势加强,盈利能力有望提升

公司作为国内电解液一体化龙头,具有较为明显的成本优势。目前,公司自产自用多种电解质及添加剂,包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、二氟磷酸锂、硫酸乙烯酯等,生产规模及工艺水平均处于领先地位。今年以来,六氟磷酸锂供给趋紧导致其价格不断上涨至20 万元/吨,相比于去年底提升81.8%,电解液价格也随之由去年底的4 万元/吨上涨至6.45 万元/吨。我们预计国内电解液及六氟磷酸锂价格近期仍将维持在高位,公司目前六氟磷酸锂自给率较高,从而能够充分享受到产品价格上涨带来的高利润率。

日化业务收入同比增长51%,盈利能力大幅改善2020 年,公司两性表面活性剂、氨基酸表面活性剂粉体和卡波姆需求大幅增加,供不应求,公司把握时机,适时进行产线调整,同时在国内外开拓了一批新锐品牌领域市场客户,为后续销售增长和产品开发奠定了基础。报告期内,公司日化材料业务实现收入12.13 亿元,同比增长51.4%,全年实现日化材料销量9.4 万吨。

售价方面,公司卡波姆等产品售价大幅增长,全年日化材料平均售价达到1.29 万元/吨,导致公司板块毛利率同比大幅提升23 个百分点,达到56.97%。

资产减值拖累Q4 业绩,21Q1 业绩超出市场预期去年四季度,公司归母净利润为1450 万元,环比大幅下降,主要原因在于公司在四季度计提了1.32 亿元资产减值和0.24 亿元信用减值损失,导致公司全年业绩略低于市场预期,我们预计21 年减值对业绩的影响将大幅减少。根据公司发布的2021 年一季度业绩预告,2021 年Q1 电解液市场需求较为旺盛,公司产品销量增长明显,同时由于原材料自给率提高,毛利率同比也有所提升。因此公司归母净利润有望达到2.5-3 亿元,同比增速502%-623%,超出市场预期。

维持公司“买入”评级

考虑到公司电解液产能有望加速投产,并且上游原料自给率也将随之提升,我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入71.90、97.90、120.24 亿元,归母净利润将分别达到12.72、16.45、20.17 亿元,当前股价分别对应PE 为36.8、28.5、23.2 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:电解液市场价格持续下跌;公司产能建设进度不达预期;产品市场需求不达预期。