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天赐材料(002709)重大事项点评:六氟与宁德签订1年长单 明年业绩高增可期

时间:21-05-28 00:00    来源:华创证券

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天赐材料(002709)子公司宁德凯欣与宁德时代于2021 年5 月27 日签订了《物料供货框架协议》,计划在协议生效之日起至2022 年6 月30 日,向宁德时代供应1.5万吨(可根据双方协商上浮或下降不高于20%)六氟磷酸锂对应的电解液产品,具体产品的采购数量、金额、货款支付时间和方式等按购销订单/合同约定执行。

评论:

宁德时代锁定100GWh 锂电池用六氟磷酸锂。根据单吨电解液需求0.135 吨六氟磷酸锂计算,1.5 万吨六氟磷酸锂对应11 万吨电解液,可支持100±20%GWh 锂电池需求,背后折射出的是六氟磷酸锂环节供不应求的局面,也印证了锂电池需求持续旺盛的态势。

宁德时代预付款6.75 亿元,电解液企业议价能力持续提升。此次六氟磷酸锂锁价长单至2022 年年中,宁德时代预付款6.75 亿元,充分体现出六氟磷酸锂环节议价能力的提升,有利于公司全年现金流的改善。公司此次与龙头电池企业协议长协,也标志着宁德时代对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可,进一步验证了公司在锂离子电池材料领域的竞争力。

宁德时代持续提前抢占优质产能。除了此次6F 以外,宁德在2020 年9 月以25 亿元全额认购先导智能定增,一方面是加强产业链投资,另一方面宁德锁定了先导智能稀缺且优质的锂电设备产能,为后续大规模扩产买下伏笔。和六氟磷酸锂类似,宁德时代会提前在产能稀缺的环节进行提前布局,我们预计今年下半年至明年,六氟磷酸锂仍将处于供需紧平衡的状态,产品价格仍将保持高位。

盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14/25/32 亿元,对应2021-2023 年PE 分别为53/30/23 倍。考虑公司为全球电解液龙头,在关键添加剂六氟磷酸锂短期供不应求的情况下,公司自供六氟磷酸锂有望大幅增厚公司业绩。预计随着2021 年下班公司电解液产能悉数释放,公司出货量将大幅度增加,我们给予公司2022 年40 倍PE,对应目标价107.73 元,维持“强推”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,电解液价格下滑等。