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天赐材料(002709)重大事项点评:持续加码电解液、磷酸铁环节 完善锂电材料版图

时间:21-06-20 00:00    来源:华创证券

事项:

事件1:公司拟10.5 亿元投建年产15 万吨液体6F 及2000 吨二氟磷酸锂项目,其中建设投资为6.9 亿元,铺底流动资金3.6 亿元,建设周期18 个月。

事件2:公司拟5.1 亿元投建年产6 万吨双氟磺酰亚胺(HFSI)及2000 吨三(三甲基硅烷)磷酸酯项目,其中建设投资3.4 亿元,铺底流动资金1.7 亿元,建设周期15 个月。

事件3:公司拟与王光明(个人,三宁化工副总经理,占35%合资公司股比)成立合资公司,投建5.0 亿元投建年产10 万吨磷酸铁项目(30 万吨项目的第一期),其中建设投资4.3 亿元,铺底流动资金0.7 亿元,建设周期12 个月。

点评:

与磷资源企业合作,完善正极材料端布局。公司此次的合作方—三宁化工,是一家集煤化工、磷化工和精细化工为一体的大型化工企业,在磷化工领域拥有丰富的生产经验。公司此次建设10 万吨磷酸铁产能,绑定上游磷资源,也侧面印证了磷酸铁锂需求旺盛。

扩建双氟磺酰亚胺(HFSI),布局铁锂用电解液原材料。HFSI 为LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)的原材料,作为安全性、稳定性更高的新型电解液溶质,LiFSI有望成为下一代电解液体系中的主要溶质类型。预计到今年年底,公司LiFSI产能将达到6300 吨,市场第一,预计今年将开始贡献业绩增量。HFSI 的布局进一步巩固了公司在LiFSI 领域的龙头地位。

6F 供需格局偏紧,价格有望维持高位。供需格局偏紧,导致6F 近一年价格持续走高。根据产业链投产计划,我们预计截止明年上半年仍会维持供需紧平衡,6F 价格有望维持高位,持续看好6F 环节。

盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14/25/32 亿元,对应2021-2023 年PE 分别为66/37/29 倍。考虑公司为全球电解液龙头,在关键添加剂六氟磷酸锂短期供不应求的情况下,公司自供六氟磷酸锂有望大幅增厚公司业绩。预计随着2021 年下班公司电解液产能悉数释放,公司出货量将大幅度增加,我们给予公司2022 年40 倍PE,对应目标价107.73 元,维持“强推”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,电解液价格下滑等。