天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709):深化一体化业务布局 产能加码抢占先机

时间:21-06-21 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级 。公司大力扩产巩固行业龙头企业,短期供需错配带来公司核心产品价格大幅上涨,上调2021-2023 年EPS 至1.89(+0.46)、3.15(+1.39)、4.25(+2.09)元,参考2022 年行业平均估值水平40X PE,上调目标价至126 元(原目标价76.91 元),维持增持评级。

电解液核心材料及磷酸铁大力扩产,大化工模式下公司成本优势凸显。公司拟合计投资约20 亿元扩建现有业务产能:1)建设15 万吨液体六氟磷酸锂和2000 吨二氟磷酸锂,建成后公司对应固体6F 产能将达到9 万吨,保障2023 年市场需求;2)建设6 万吨双氟磺酰亚胺(HFSI)和 2000 吨三(三甲基硅烷)磷酸酯,预计将于2022 年Q4 投产,能够较好的满足三元电池日益增加的添加需求;3)与磷源合作方合资建设10 万吨磷酸铁产能,前瞻布局磷酸铁锂大市场。我们认为公司依托其在化工行业的深厚积累,凭借大装置、一体化布局等模式能够进一步降低生产成本,巩固行业龙头地位。

与宁德时代签订6F 长单,新增产能消化无忧。公司此前与宁德签订1.5 万吨六氟磷酸锂长单,我们认为长单签订一方面保障后续新增产能的消化,同时为2022 年6F 价格奠定良好的价格预期,我们预计2022 年6F 价格仍将维持在20 万元左右水平,天赐将继续受益其六氟磷酸锂(LIFSI)-电解液的一体化产业布局。

催化剂:6F、磷酸铁价格继续上涨

风险提示:新能源汽车销量不及预期,新增产能投放进度低于预期