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天赐材料(002709)重大事项点评:电解液与LG签订2.5年长单 业绩确定性逐步显现

时间:21-07-27 00:00    来源:华创证券

事项:

7 月22 日晚间公告:九江天赐与LG 新能源签订电解液采购协议,约定在2021年下半年-2023 年底,LG 新能源向九江天赐采购预计总数量为5.5 万吨的电解液产品,其中,电解液之原材料六氟磷酸锂价格按协议锁定的价格执行,如果由于特殊情况(市场波动等),六氟磷酸锂的价格变动幅度在±10%或以上的,则电解液的价格将重新协商。产品的具体交易情况以实际执行情况为准,实际采购数据将在每年年底进行调整和更新。

评论:

与LG 新能源签订2.5 年长单,业绩确定性逐步显现。根据公告,LG 新能源占天赐材料(002709)2018-2020 年营收比例分别为2.66%、2.46%和9.75%。在此次为期2.5 年的采购协议周期中,我们预计公司电解液出货量将达到60 万吨,5.5 万吨对应占比约9%,考虑其他业务收入,预计营收占比小于9%。5.5 万吨电解液对应电池需求量约50GWh,我们预计21H2-23 年LG 新能源电池出货量将达到500GWh,天赐对应其份额约10%左右。

电解液供需紧平衡,电池企业持续布局上游原材料,预计今年下半年至明年,六氟磷酸锂仍将处于供需紧平衡的状态,产品价格仍将保持高位。

1)宁德时代锁定100GWh 锂电池用六氟磷酸锂。5 月28 日公告,宁德时代锁定公司未来1 年1.5 万吨六氟磷酸锂需求,背后折射出的是六氟磷酸锂环节供不应求的局面,也印证了锂电池需求持续旺盛的态势。同时,宁德时代预付款6.75 亿元,充分体现出六氟磷酸锂环节议价能力的提升。

2)LG 新能源疯狂扫货三元正极原材料,保未来供应链安全。LG 新能源于6/8 公告与QPM签署10 年的合约,将从2023 年底起每年采购7000 吨镍和700吨钴;LG 新能源于7/19 公告与澳大利亚锂矿商VulcanEnergyResources 签署5年的氢氧化锂供应协议,将从2025 年起每年采购1 万吨氢氧化锂(第一年为0.5 万吨,5 年合计4.5 万吨),如果合作愉快可以再延长五年。

与LG 签订长约,供应链稳定性进一步提升。协议的签订标志着LG 新能源对公司研发能力、质量体系、生产供应能力的认可,进一步验证了公司在锂离子电池材料领域的竞争力,协议的签订有利于强化公司与LG 新能源之间长期稳定的合作关系,

盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14/25/32 亿元,对应2021-2023 年PE 分别为70/39/31 倍。考虑公司为全球电解液龙头,在关键添加剂六氟磷酸锂短期供不应求的情况下,公司自供六氟磷酸锂有望大幅增厚公司业绩。预计随着2021 年下半年公司电解液产能悉数释放,公司出货量将大幅度增加,我们给予公司2022 年40 倍PE,对应目标价104.80 元,维持“强推”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,电解液价格下滑等