天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709):业绩超预期 持续大扩产

时间:21-08-24 00:00    来源:华泰证券

21H1 业绩和前三季度业绩预告均超预期

公司21H1 实现营收36.99 亿元,同比+132%;归母净利7.83 亿,同比+151%,超出此前预告区间上限(7.5 亿),前三季度净利润预计14-16 亿元,超出我们预期(我们此前预计21 全年净利润15.48 亿)。考虑下游需求高增长,六氟磷酸锂持续涨价,我们上调公司21-23 年电解液出货量、单价、毛利率假设,预计21-23 年EPS 分别为2.36/3.90/5.12 元(此前预计分别为1.67/2.75/3.83 元)。参考可比公司21 年Wind 一致预期下平均PE68 倍,给予公司21 年合理PE68 倍,对应目标价160.48 元(前值为105.21 元,对应21 年PE63 倍),维持“买入”评级。

21H1 归母净利润同比大增,前三季度业绩预告超预期公司21H1 实现营收36.99 亿元,同比+132%;归母净利7.83 亿,同比+151%,超出此前预告区间上限(7.5 亿),主要系:电解液业务量利齐升,磷酸铁开始经营改善,碳酸锂;销售毛利率35.40%,同比-8.45pct;净利率22.00%,同比+3.53pct,销售、管理、研发、财务费用率分别-2.90pct、-2.62pct、-1.47pct、-1.33pct。公司预计21Q3 净利润6.17-8.17 亿元,同比+198.65%-295.40%,前三季度净利润预计14-16 亿元,超出我们预期(我们此前预计21 全年净利润15.48 亿)。

受益于六氟磷酸锂涨价,21Q2 电解液业务量利均环比改善我们推测21H1 电解液预计出货3.5 万吨(Q1/Q2 分别出货1.5/2 万吨),受益于六氟磷酸锂(简称6F)持续涨价(根据鑫椤锂电数据,Q1/Q2 均价分别为16/26 万元/吨),公司自制6F 比例较高,且6F 涨价能顺利传导,公司21Q2 销售毛利率环比改善。我们预计国内6F 供需紧张局面将持续到22H1,一方面六氟企业与电池企业签订长单,提前锁定价格,另一方面次轮六氟扩张集中于龙头,我们预计21-22 年6F 价格仍能维持较高水平。

加速电解液一体化布局和产能扩张,巩固龙头地位公司同步公告5 大新建资本开支项目,涵盖日化基础材料、电解液、6F、添加剂、废旧电池循环利用等。公司电解液业务此前具备产能规模优势、一体化布局带来的成本优势以及核心原材料6F 和LiFSI 的成本优势,目前公司乘胜追击,继续加码全产业链的布局。考虑下游需求持续高增长,公司也与LG 化学、CATL、特斯拉签订长单锁定大部分需求,我们认为公司产能大概率可以顺利消化,龙头地位稳固。

风险提示:电解液需求不及预期;全球疫情形势迅速扭转,导致卡波姆销量及价格不及预期;六氟涨价幅度或LiFSI 应用程度不及预期。