天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709):市场旺盛需求助力公司业绩超预期 大举扩产锁定长期市场地位

时间:21-08-24 00:00    来源:浙商证券

报告导读

公司21 年H1 实现归母净利7.83 亿元,同比增长151.1%。

投资要点

锂电材料成为公司增长核心驱动

21 年H1 公司实现营收37.0 亿元,同比增长132.3%,实现归母净利润7.83 亿元,同比增长151.1%。其中锂电材料业务占总收入的84.9%,同比大增282.1%,毛利润11.4 亿元,同比增长36.6%,毛利率36.2%,同比改善7.1pct,主要是由开工率提升(今年基本满产)以及供需紧张导致的产品价格上升带来的。日化材料毛利率同比下滑29.7pct 是由于去年疫情导致卡波姆价格飙升所致,今年供需格局改善后毛利率回落至理性区间是正常现象,符合此前预期。

市场高景气度助力公司业绩腾飞

根据公司公布的前三季度业绩预告,预计今年前三季度公司将实现14-16 亿元归母净利润,同比大增170.1%-208.7%,超出此前市场的预期。今年1-7 月全球新能源汽车市场进入爆发增长模式,中欧均实现同比翻番增长,公司的主要客户排产饱满,需求旺盛,产品价格节节攀升,为公司业绩增长打下基础。

大举扩产旨在锁定未来市场地位

公司最新公布4 个扩产项目(其中3 个是锂电材料项目)以及设立锂电回收子公司。我们认为此举将继续扩大公司在行业中的领先地位,此次扩产项目包括20 万吨电解液、6.67 万吨六氟(折固)、5 万吨LiFSI 以及配套生产原料,预计到2023 年年底公司将拥有75 万吨电解液、16.2 万吨六氟以及11.3 万吨LiFSI产能,处于绝对领先地位,预计电解液和六氟磷酸锂全球份额均将达50%以上(以当前行业扩产动态为准),新型锂盐LiFSI 份额将在80%以上。

垂直一体持续整合打造循环生态

如我们此前报告所分析过的,公司的一大核心优势在于不同产品生产的垂直整合联动,从而逐步建立成本优势,此次扩产项目中的10 万吨二氯丙醇是利用双氟磺酰亚胺生产过程中副产物生产而成,在降低废物处理成本的同时给公司带来了经济收益。此外新设立的资源循环公司更是从下游市场入手形成闭环,其生产的高纯度碳酸锂可作为公司锂电材料生产的原材料,继续深化成本优势。

盈利预测及估值

公司深耕电解液产业链,在技术、成本、规模上均具有明显优势,与海内外大客户深度绑定未来可期。计公司2021-2023 年归母净利润分别为19.1/30.7/40.7亿元,同比增长259.1%/60.3%/32.6%,EPS 为2.01/3.22/4.27 元,上调公司评级至买入。

风险提示:新项目扩产进度不及预期,材料价格大幅波动致盈利能力下滑。