天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709):业绩超预期 溶质低成本优势龙头地位强化

时间:21-08-24 00:00    来源:中泰证券

业绩超预期,受益6F 等锂电材料量价齐升。2021H1 营收37 亿,同比+132.3%。其中,2021Q2 营收21.38 亿,环比+37%,同比+100%,主要受益于公司6F 等产品量价齐升。分业务看,锂电材料业务营收31.4 亿,同比+282%;个人护理品业务实现营业收入4.56 亿,同比-32.9%。2021H1 毛利率为35.4%,整体较2020 年+0.4%,其中锂电材料2021H1 毛利率36.2%,较2020 年大幅提升8.5%,个人护理业务35.2%,较2020 年下滑约21.7%,主要原因为报告期内卡波姆量价同比有所下降。2021H1 归母净利润7.8 亿,同比+151.1%,Q2 季度归母净利润5 亿,环比+74.2%。此外公司预告2021Q1-Q3 盈利140,000 万元-160,000 万元,其中Q3 约6.2-8.2 亿利润,超预期。

工艺&自供领先,六氟成本优势有望延续。6F 价格上涨推动电解液价格上涨,公司目前六氟磷酸锂自供比例约80%,且公司采用液态六氟工艺,成本较固态六氟有显著优势,六氟一体化布局&工艺领先带来显著成本优势。由于六氟扩产时间较长且下游需求持续增长,我们预计六氟紧缺至少延续至明年年中,公司有望继续受益6F 高自供比例。

一体化布局大步迈进,规模&成本优势进一步拉大。1)公司子公司天赐材料(002709)(南通)拟投资14 亿,建设20 万吨六氟(对应6.7 万吨固态六氟,对应电解液需求约50 万吨),且配套原材料五氟化磷7 万吨、氟化锂1.2 万吨。2)公司子公司天赐材料(南通)拟投资17.7 亿,建设20 万吨电解液、2 万吨双氟、6000 吨硫酸乙烯酯。3)公司子公司九江天赐拟投资15.6 亿建设3 万吨双氟、1 万吨二氟双草酸磷酸锂、5000 吨二氟磷酸锂、10 万吨二氯丙醇。此外,公司拟投资5.5 亿布局动力电池回收、2.6 亿投资6 万吨日化基础材料。公司一体化布局大步迈进,后续成本&规模优势有望进一步拉大。

投资建议:公司是电解液龙头,具备核心原材料6F 自供&六氟工艺优势,深度受益由6F 上涨推动电解液的涨价。公司产能扩张迅速&一体化布局成本优势,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年公司营收90.2、137.7、188.4 亿,归母净利润分别21.4、33.3、44.3 亿,(前次预测为14 亿、17 亿、21 亿),对应EPS 分别2.24、3.49、4.64,对应PE 分别57、37、28 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。