天赐材料(002709.CN)

天赐材料(002709):1H21业绩超出预期 量价齐升产能大幅扩张

时间:21-08-25 00:00    来源:中国国际金融

IH21业绩超出我们预期

公司公布1H21业绩:收入36.99亿元,同比

母净利润7.83亿

元,同比+151%。同时公司预计前三季度归母净利润14-16亿元,同比增长170%-209%,公司量价齐升、费用率优化,业绩超出我们预期。

发展趋势

公司公告一系列扩产计划:1)九江天赐实施扩产20万吨液体六氟及其原材料7万吨五氟化磷、1.2万吨氟化锂。2)天赐南通实施扩产一期20万吨电解液、2万吨LiFSⅠ、6000吨硫酸乙烯酯。3)九江天赐实施扩产3万吨LiFSⅠ、1万吨二氟双草酸磷酸锂、5000吨二氟磷酸锂、10万吨二氯丙醇。4)九江天祺实施扩产6万吨日化基础材料项目一期。5)九江天赐投资建设“废旧锂电池资源化循环利用项目”。

产能产量提升,六氟供需紧张享受量价齐升。我们预计公司上半年出货5万吨,其中2Q出货约3万吨,环比增长20%,目前公司新增2万吨六氟磷酸锂(折固)已开始试产,公告其将于10月底正式投产,我们预计至年底公司六氟产能将提升至近3.5万吨。目前六氟磷酸锂供需紧张,8月价格已上涨至40+万元吨,带动电解液价格大幅上涨,除宁德等大客户锁定价格外,小客户新订单普遍在8万甚至8.5万元/吨以上,利润大幅增厚。

电解液及原材料大幅扩张,龙头地位凸现。公司计划扩产20万吨电解液、20万吨液体六氟及其原材料,我们测算项目投产后可实现六氟直接原材料五氟化磷及氟化锂的100%自供,预计至2023年年底公司六氟产能可达9万吨。公司大幅扩产 LIFSI等核心添加剂,六氟及添加剂扩产将有力支撑公司电解液产能不断扩张。同时公司规划建设“废旧锂电池资源化循环利用项目”,可形成2.72万吨碳酸锂、1.76万吨电池级磷酸铁等产品碳酸锂为生产氟化锂的原材料,可形成较好的循环经济期间费用率大幅优化。公司2Q21期间销售/管理研发财务费用率分别为1.4%3.1%/3.0%0.5%,分别同比下降25ppt/2.lppt1.6ppt/1.1ppto盈利预测与估值

因公司费用率优化明显,且电解液价格持续上涨,我们上调20212022年盈利30%/18%至24236.3亿元,当前股价对应2021/2022年50.6倍/337倍市盈率。维持跑赢行业评级并上调目标价20.8%至145元,对应580倍2021年市盈率和38.6倍2022年市盈率,较当前股价有132%的上行空间

风险

六氟磷酸锂及电解液价格大幅下滑,全球新能源车销量不及预期。