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天赐材料(002709)2021年三季报点评:电解液量利齐升 一体化布局再完善

时间:21-10-28 00:00    来源:国信证券

21 年前三季度盈利15.54 亿元,业绩位于预告中值公司21Q1-Q3 实现营收66.23 亿元,同比+146%;对应Q3 营收29.24亿元,环比+37%。21Q1-Q3 公司实现归母净利润15.54 亿元,同比+200%;对应Q3 归母净利润7.71 亿元,环比+56%。公司21Q1-Q3毛利率为38.96%,同比-2.31pct;21Q1-Q3 净利率为24.75%,同比+6.33pct;对应Q3 净利率为28.25%,环比+3.86pct。三季度六氟和电解液价格依旧保持拉涨态势,公司一体化布局实现量利双升。

电解液量利齐升涨势显著,自供六氟夯实成本优势21Q3 电解液和六氟价格持续拉涨,公司一体化布局充分受益。下游需求旺盛带动公司出货增加,预计21Q3 公司电解液出货3.6-3.8 万吨,环比持续上行。受益六氟自供产能满产,预计公司电解液单吨净利在1.6-1.7 万元,环比明显提升。全年来看,公司溧阳和宁德基地有望年底建成贡献业绩,在建折固2 万吨液态六氟有望四季度开始投产增厚利润,我们预计21 年公司电解液出货量有望达近14 万吨。

扩产VC 完善一体化布局,股权激励彰显发展信心公司VC 等产能持续扩张,9 月公司公告新建4.1 万吨VC 项目,完善原料布局。预计在浙江技改和扩产后,23 年初公司VC 产能有望达到2.5 万吨。10 月公司再扩产30 万吨电解液和10 万吨铁锂电池回收项目,不断夯实龙头优势地位。公司发布股权激励计划与员工共享发展红利,明确解除限售业绩考核目标为22-24 年公司净利润分别不低于38/48/58 亿,彰显企业高速增长信心。

风险提示:锂电池需求不达预期;成本下降低于预期影响盈利。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级公司自供原料六氟享受电解液和六氟双环节利润,完善VC 布局加码一体化增厚利润,股权激励方案彰显发展信心。我们持续看好公司成长性,预计公司21-23 年归母净利润为23.8/36.2/53.4 亿元,同比增长346%/52%/47%,对应21-23 年EPS 分别为2.