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天赐材料(002709)投资价值分析

时间:2020-02-11    机构:招商证券

电解液业务:一体化优势显著,液体六氟与新型添加剂可能带来新回报? 公司规模全球第一,海外客户正在拓展与落地中。

公司很早开始电解液上游一体化,2011年成功自产晶体六氟磷酸锂,近几年成功促进液体六氟的应用,并加速LiFSI、DTD、二氟磷酸锂等添加剂开发;同时,公司部分氢氟酸、溶剂等配套上游。通过一体化发展,综合竞争力更巩固。

公司液体六氟较晶体有较大的成本优势,而随着新型添加剂的广泛应用,公司盈利情况将进一步提升,预计公司该两项业务将带来显著的回报。

日化业务:经营稳定,具有全球竞争力,是公司的利基业务。近几年,公司新型卡波、表面活性剂等新产品开始应用。市场方面,在洗发、沐浴露领域保持优势,成功开拓护肤品、彩妆市场,并在新的3D打印、农业等市场取得一定突破。预计公司的日化业务有望保持中速发展。

正极及相关业务:公司2017-2018年围绕正极及相关业务进行的过度延伸,带来较大的财务包袱,经过2018-2019两年的消化,基本完成了历史问题的出清。

目前,公司在该领域聚焦到磷酸铁环节,2020年有望扭亏为盈。

投资建议:预计公司日化业务平稳增长,电解液业务快速增长,正极业务扭亏为盈。我们预计2019-2021年归上利润0.1、4.5、6.7亿元,调整目标价为37-41元,维持强烈推荐评级。

?风险提示:公司正极、锂矿、中天鸿锂等公司亏损未能控制住;电解液环节头部公司竞争导致价格与盈利进一步下降;日化原材料价格波动影响毛利率。